执行摘要

浙江科马摩擦材料股份有限公司深耕汽车及高端装备传动系摩擦材料赛道，凭借独创的T2干式挤浸绿色无溶剂工艺构筑起深厚的技术护城河。该工艺在全球仅与德国舍弗勒实现规模化量产，使公司产品在350℃高温下仍保持摩擦系数稳定，弯曲强度远超国标，成功打破外资在高端干式离合器面片领域的垄断。公司累计拥有84项专利（含12项发明专利），主导或参与13项国家及行业标准制定，掌握行业技术演进话语权。依托“干湿并举”战略，科马材料不仅稳居国内干式摩擦片内资第一的市场地位，更深度绑定采埃孚（中国境内唯一供应商）及法士特伊顿等头部Tier 1，精准卡位新能源混动扭矩减振器增量市场，确立了“专精特新”隐形冠军的产业标杆地位。

公司“创始人引领+家族协同+产业资本赋能”的治理架构保障了战略执行的连贯性与敏捷性。北汽集团、广汽集团等战略投资者的引入，不仅强化了产业链上下游协同，更为技术联合研发与市场拓展提供了强力背书。财务数据印证了战略转型的成效：2025年公司实现营业收入2.76亿元，同比增长10.93%；归母净利润达8971.57万元，同比大幅增长25.42%。得益于T2工艺的全面切换与高毛利境外业务的拓展，综合毛利率攀升至50.11%，显著优于汽配行业均值。资产负债率仅11.16%，几乎无有息负债，现金流充裕。2026年初成功登陆北交所并募资2.44亿元，资金精准投向产能技改与研发中心升级，标志着公司已完成从传统制造向技术驱动型上市公司的资本化跃迁。

尽管基本面稳健，公司仍面临结构性挑战与合规审视。经营层面，湿式纸基摩擦片业务尚处国产替代早期，新产能爬坡期折旧摊销对短期利润形成压制，且下游客户集中度较高，业绩与混动渗透率及头部主机厂周期高度绑定。合规与法务层面，历史存在的多起工伤劳动仲裁及下游货款买卖合同纠纷，折射出供应链账期管理压力与EHS体系执行缝隙；部分核心发明专利处于实质审查阶段，专利布局偏重设备工艺而配方保护相对薄弱。对此，公司已通过引入ISO 45001体系强化安全生产、建立动态客户信用评级模型优化应收账款周转，并依托产学研联合实验室加速湿式材料配方突破，整体风险处于可控范围。

综合研判，科马材料技术壁垒坚实、财务健康度高、国产替代逻辑清晰，具备显著的区域产业带动价值与中长期成长潜力。建议政府招商部门予以“立即招引”，重点依托其北交所上市平台与“小巨人”资质，将其纳入本地高端装备制造产业链核心节点，通过配套政策加速其湿式纸基产能落地与海外渠道建设，以强化区域新材料产业集群的自主可控能力。建议投资机构“持续关注”，当前估值已反映部分技术溢价，需重点跟踪湿式业务在乘用车DHT领域的验证进度、境外高毛利订单的可持续性以及应收账款周转率的改善情况。下一步核心行动：一是推动公司与本地新能源整车厂或Tier 1建立联合研发中心，加速湿式摩擦材料本土化配套；二是利用资本市场工具优化供应链金融，平滑账期错配风险，夯实现金流安全垫。